海通证券认为，下半年行情为"谨慎偏多的、继续股价结构调整过程的平衡市"，底部有所抬高，但箱体整理格局难以突破，1450-1650点为主要运行区间，投资机会主要来自于股票价格结构的调整。
我们必须对目前市场运行所处的阶段有清醒的认识，对于2003年下半年有关因素的分析，本文主要谈谈市场因素方面的分析。
中报因素
尽管受"非典"影响，今年中报整体上看仍将保持一定的增幅。去年年报中有个"2：8比例"：以上海市场为例，剔除亏损公司，按照流通股本从大到小排序，排在前面的20%的公司，其净利润总额占到全部盈利公司利润的大约80%.而这20%的公司主要集中在石油（天然气）、石化、汽车、工程机械、煤炭、电力、银行等行业中，这些行业公司的业绩提升与我国宏观经济景气度上升直接相关，而且受"非典"影响有限，在今年宏观经济进一步走好的情况下，其业绩有望继续保持稳定增长。7月初的行情对此也有初步的反应。因此，尽管截止到7月4日的预亏和预警的企业已达200多家（预增的超过100家），相信今年整体的中报业绩仍应有所增长，至少不至于整体滑坡。
监管因素
如前文所述，监管逐步走向了相对稳定的制度化。近期对国债回购交易中存在违规问题的查处，尽管具有一定的"临时性和随机性"，而且似乎"风头"已经过去，但鉴于银行安全性问题的紧迫和重要性，相信对违规资金的查处也将像其他监管政策一样，逐步纳入制度化的轨道。因此，"坐庄"的成本将继续增大，表现在市场走势上，就是股价结构调整的继续。
资金面因素
根据典型营业部的抽样统计分析，保证金余额与市值的比例约为1：5.因此，15000亿元左右的市值大约对应了3000亿元的保证金余额，其中比较活跃的有效资金量约在2500亿元左右。加上基金有效余额300亿元，年内有望新增基金发行200亿元，QFII和社保基金共200亿元，再考虑到新增的保险资金和新股发行带来的新增资金（并扣除新股的资金"抽取"），年内有效资金供给量应在3000亿元以上。因此，下半年的资金面也并不紧张。考虑到股价结构的继续调整，整体上看，至少是"大盘蓝筹"板块的继续走强仍有着坚实的资金基础。
时间因素
仅从"做一波行情"的运做技术角度考虑（"年终结帐"的会计制度和机构奖惩制度因素对市场运行仍具有较大的影响），从现在算起，时间应该仍然是充裕的。结合社保基金必须在9月份之前完成建仓、中报在8月底之前公布完成，综合看来，7-9月之间应是发动行情的有利时机，尽管大盘的表现力度可能相当有限。
两个"2：8"与股价结构调整
前面谈到2002年年报净利润的"2：8"比例。另外，今年1-4月的春季行情中还存在另外一个"2：8"比例：该次行情中，大盘上涨25%，但只有20%的股票跑嬴了大盘，其余80%的股票没有跑嬴大盘，甚至不涨反跌，而这20%的跑嬴大盘的股票，其最明显的特征就是"大盘蓝筹".这两个"2：8"比例不是偶然的巧合，而是市场进入"准机构时代"的必然。因此，后市行情的基本特征仍是"股价结构的调整".
可能的热点行业公司
综合行业公司研究和市场研究，我们判断，工程机械制造、石油石化、煤炭电力、钢铁以及部分电子科技类板块公司具有更多的机会，尤其是其中符合"大盘蓝筹"、同时具有成长性特征的公司，将有望跑嬴大盘，甚至成为市场的领头羊。
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